三一和中聯，估值持續提升，業績也持續強勁增長。
一、2020年12月挖掘機數據發布，全年數據整理如下：
據中國工程機械工業協會統計，2020年12月納入統計的25家挖掘機制造企業共銷售各類挖掘機31530臺，同比增長56.4%；其中國內27319臺，同比增長58.5%；出口4211臺，同比增長44.4%。
2020年1-12月，共銷售挖掘機327605臺，同比增長39%；其中國內292864臺，同比增長40.1%；出口34741臺，同比增長30.5%。
12月三一重工挖掘機單月同比增長113%，其中小/中/大挖分別同比+98%/194%/68%；單月市占率超33%再創新高；累計同比+47%，累計市占率27%。
二、先知研報論工程機械
①2021年工程機械景氣繼續向好，挖機全年增速預計在10-20%，混凝土泵車、起重機增速30左右。基本面保持景氣。
三一重工10月挖機銷量同比增長99.5%，幾近翻倍，市占率提升至30.8%。恒力液壓排產繼續高增長，代表下游需求依然旺盛。
三一重工11、12月挖機依舊接近100%增長。
看下三一重工四季度指引：挖掘機增長100%，起重機缺貨，增長一倍多，是最快的。混凝土泵車40%增長（泵車是最快的細分品類）。
工程機械處于歷史最好時期，3月份前高景氣非常確定。11月挖機增長66.9%，其中國內中挖增長120.2%、小挖55.5%、大挖47%，主要受益于地產和基建投資的大幅回升，10月小松中國區挖機開機小時數128.4，三一也達到130，同比去年都有明顯提升，說明此輪高景氣是有堅實的施工需求。
受風電搶裝驅動，大噸位起重機更是供不應求，訂單排到2021年6月。寶馬展期間，三一線上銷貨會2小時交易額235億，挖機銷量1.79萬臺，總價值117億元，而去年同期挖機訂單僅50多億；中聯簽單金額也超200億，其中僅W二代塔機系列新品訂單超80億，3月份前工程機械高景氣非常確定。
液壓件受中大挖泵閥馬達全系列大規模放量，生產設備已經全部到位，明年恒力液壓繼續保持大規模擴產，國產臂式高空作業平臺液壓件倍增，除挖機外，起重機、泵車、旋挖鉆等液壓件國產替代全面推進，目前小批量試用進展順利。
②從全市場看，三一目前正處在估值提升階段，市場看好三一長期競爭力和挖掘機機器換人的持續性。目前對應2020-2021年pe分別20x/16x，此前低波動周期+智能化+全球化提升估值邏輯不斷驗證，特別先知在八月調研回來后最早提出的智能工廠的重估，借助全球最先進的智能工廠，三一重工未來十年有望超越卡特彼勒和小松，新的成長空間有望打開，恒立也會持續收益。
同時三一市值接近3000億，也打開了工程機械其他公司的市值空間，低估值二線龍頭中聯重科（2020年10xpe/2021年8xpe）、混改龍頭徐工等將有補漲的機會。
未來三到五年，三一重工計劃實現從1400億元到3000億元的銷售額增長，并將產業工人從26000名減到3000名，將工程師從3000名提升到30000名。代晴華稱，集團的關注點將從制造轉向創新，將IT、OT（運營技術）結合，使制造過程具備云智能的能力，屆時，工業APP或將“無處不在”。可見，三一的未來依然無限美好。
③價格戰短期難以避免，龍頭綜合競爭優勢凸顯：目前終端價格戰依然焦灼，同時2021年信用可能邊際收縮，均有望為龍頭份額加速提升提供契機，2020年8月、11月三一單月挖機份額均提升3pct左右。
1）降價有望激發新應用場景帶動銷量增長，比如近幾年小挖大量用于綠化、農耕、市政工程等領域；
2）降價對成本控制能力是巨大的考驗，龍頭在自動化水平、供應鏈話語權等方面均占優；
3）對比2018年，信用環境相似，但工程機械需求旺盛、風險可控、龍頭超額收益明顯。
三、工業智能化讓龍頭強者恒強，強者更強，唯強者強，三一與中聯未來無限可能
1、中信建投呂娟：智能制造助力中國龍頭工程機械企業率先換道超車
①中國在政策上大力推進智能制造發展，同時中國擁有工程師紅利，在兩者因素下，中國智能制造走在全球前列。根據世界經濟論壇和麥肯錫統計，截止2020年1月全球共有44個燈塔工廠，其中12個來自中國。
②中國工程機械燈塔工廠建設全球領先。燈塔工廠對于工程機械行業的效率提升顯著，以頭部企業三一重工為例，其標桿性的18號燈塔工廠，基本可以實現產能提升50%，工人下降50%，生產周期縮短50%的預計目標，同時產品質量大幅度提升。目前三一重工的燈塔模式正處于全面鋪開之中。今年要開展22個工廠的燈塔化改造，明年開展所有的廠房改造。中國工程機械智能制造走在全球前列，燈塔工廠將助力中國工程機械實現換道超車。
2、【信達機械首席羅政】：提效降本，開啟全面智能化浪潮
關于本輪制造業智能化升級趨勢，此前我們已經講了很多，今天基于“提效降本”的邏輯，我們從三個維度再做一個分析。
①、工業智能化只有從根本上提升生產效率、降低企業成本，才能夠得到工業企業的真實認同。從頂層設計的角度，工信部不遺余力推動工業制造從自動化向智能化邁進，并最終形成工業互聯網整體布局，其決心是毫無疑問的，但是從企業的角度，實現生產過程的智能化，其前提是要能夠提效降本。
五年前，國內的一般工業初步接觸自動化，當時主要的需求是對單工位的自動化改造，推進機器換人，其主要驅動力是人工成本提升，企業主主要考慮機器換人的成本。
但是隨著工業企業對自動化的理解深入，逐步會發現單工位的改造對于整體生產流程的影響不是很明顯，因為工業生產的效率取決于短板環節，要想達到生產效率的最優，對全流程進行自動化的改造是必要的；另一方面，以往大家普遍認為，自動化主要解決大規模標準化生產的問題，難以解決小批量定制化生產的問題，但是工業自動化裝備的發展方向，就是向著柔性化生產的方向邁進。
我們最近觀察到的一些案例顯示，針對多品種小批量的離散工業，已經有非常好的解決方案，其前提是工業裝備本身具備工業視覺、自主學習等智能化的特征，這也是現在主流工業機器人最大的亮點定位。所以企業的需求和市場的供給相結合，催生了整個工業智能化的龐大需求；
②、工業智能化也是未來復雜工業管理的基礎條件。我國第一代制造業創業者主要出生于50年代末和60年代初，在70年代末80年代初讀大學，現在也正進入退休年齡。
對于企業生產管理而言，第一代創業者往往從一線生產做起，習慣于人工管理的模式，但是其接班人一般都是80后，甚至一些90后已經成為企業的管理者，面對越來越復雜的生產流程，企業的流程管控和質量控制成為一個棘手的問題；此外，隨著產業資本的介入，一些產業資本成為公司的實際控制者，也面臨著外行管理內行的問題。
因此，對于現代化的企業管理而言，也需要更多實時的數據來支持。工業智能化能夠提供實時的原材料、庫存、生產量、質量缺陷等數據，并了解企業產能的瓶頸環節所在，提升生產效率。我們認為工業智能化也是新一代管理者，包括家族企業的接班人和產業資本管理工業企業的必要工具；
工業智能化是龍頭企業持續做大做強的選擇。越是龍頭企業，就越是注重智能化的改造，比如三一重工、中聯重科，都已經著手打造“黑燈工廠”，就是一個人都沒有的工廠。美的、海爾等行業龍頭，對于智能化的改造也在持續推進。
我們調研發現很多制造業的企業，對于設備企業也提出了新的需求，就是提供無人化的整線，而不只是單臺的設備。我們需要思考的是，智能化的條件下，設備的供應商競爭力會明顯增強，但是制造業企業的競爭力會體現在哪些方面呢？
我們認為智能化條件下，制造業企業的規模效應也會更加明顯，對于核心工藝環節的智能化改造，不排除他們會自行設計完成，而不是交由設備供應商，但是對于中小企業來說，由于缺乏這方面的能力，就會遭遇更多的市場擠壓。很遺憾，技術越發提升的情況下，強者恒強的趨勢也會越明顯，這也是大企業的必然選擇了。